La SEC investiga quién financió al fondo de IA que provocó pérdidas millonarias en Jane Street
La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, la SEC, ha citado a Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup y Bank of America para que entreguen información sobre los préstamos concedidos a Situational Awareness, un fondo de cobertura especializado en inversiones vinculadas a la inteligencia artificial.
El organismo quiere reconstruir cómo se ejecutaron las operaciones del fondo y qué información facilitó la firma a las entidades que financiaron sus posiciones. Las citaciones también obligan a los bancos a conservar toda la documentación relacionada con Situational Awareness, incluidas comunicaciones, contratos y registros de operaciones.
La investigación se centra en el apalancamiento
La SEC no acusa por ahora a ninguna persona o entidad de haber cometido una infracción. Una investigación de este tipo puede terminar sin sanciones, pero busca determinar si existieron irregularidades como fraude en la información entregada a los prestamistas, manipulación del mercado o uso indebido de información relevante.
El caso ha despertado especial interés por el elevado apalancamiento del fondo. Este término describe el uso de dinero prestado para aumentar el tamaño de una inversión. Puede multiplicar los beneficios cuando el mercado sube, pero también acelera las pérdidas cuando los activos caen.
Las cifras publicadas hasta ahora no coinciden completamente. Algunas estimaciones sitúan el patrimonio máximo gestionado por Situational Awareness por encima de los 30.000 millones de dólares, mientras que otras elevan el volumen total hasta los 45.000 millones. En ambos casos, una parte sustancial de ese dinero procedía de deuda.
El fondo habría llegado a manejar alrededor de tres dólares prestados por cada dólar de capital propio. Otras estimaciones describen un apalancamiento del 400%, una diferencia que puede deberse a que las entidades emplean métodos distintos para calcularlo.
Una estrategia doble que se volvió en contra
Situational Awareness apostaba por una subida de las empresas relacionadas con la cadena de suministro de la IA, incluidos fabricantes de chips y operadores de centros de datos. Al mismo tiempo, mantenía posiciones bajistas en compañías de software tradicional que, según su tesis, podían perder terreno frente a las nuevas herramientas de inteligencia artificial.
La estrategia sufrió un golpe especialmente duro en julio. Las acciones vinculadas a la IA descendieron, mientras que varios valores de software clásico subieron. El fondo perdió dinero en las dos partes de su cartera al mismo tiempo, una combinación especialmente peligrosa cuando las posiciones están financiadas con deuda.
Situational Awareness habría pasado de unos 30.000 o 45.000 millones de dólares a aproximadamente 10.000 millones en cuestión de semanas. La caída mensual rondó el 67%, según las estimaciones disponibles.
Las llamadas de margen aceleraron la liquidación
Cuando el valor de las garantías de un préstamo cae demasiado, el prestamista puede realizar una llamada de margen. Se trata de una exigencia para que el fondo aporte más capital o venda activos con el fin de devolver el nivel de seguridad acordado.
En este caso, las llamadas de margen desencadenaron una venta forzada de posiciones. Citadel adquirió parte de esos activos en los mercados públicos con un descuento estimado cercano al 10%. Su fundador, Ken Griffin, comunicó posteriormente a los inversores que la firma había liquidado aproximadamente el 80% del riesgo asumido en la operación.
Entre las posiciones afectadas estaban SK Hynix y CoreWeave, dos compañías que se han recuperado posteriormente. Sin embargo, esa recuperación no evitó las pérdidas de los inversores que tuvieron que vender durante el desplome.
Jane Street afronta la mayor pérdida mensual de su historia
Jane Street, una de las mayores firmas de negociación financiera del mundo, perdió alrededor de 15.000 millones de dólares en julio, según las estimaciones difundidas. Se trataría de la peor pérdida mensual registrada por la compañía.
La firma era inversora en Situational Awareness, una decisión poco habitual porque Jane Street rara vez destina capital a gestores externos. También habían invertido en el fondo Patrick y John Collison, los hermanos fundadores de Stripe.
Situational Awareness fue creado hace aproximadamente dos años por Leopold Aschenbrenner, poco después de su salida de OpenAI. El gestor tenía 22 años cuando fundó la firma y no contaba con experiencia previa en la gestión profesional de inversiones.
El fondo operaba con ocho empleados, cuatro de ellos dedicados a la inversión, mientras manejaba decenas de miles de millones de dólares prestados. Esa desproporción entre el tamaño del equipo y el volumen de riesgo asumido será previsiblemente uno de los elementos examinados por los reguladores.
La posición en Anthropic queda fuera de las citaciones conocidas
Durante la liquidación de la cartera pública, Aschenbrenner mantuvo una participación en Anthropic valorada en unos 3.500 millones de dólares. El fondo optó por no venderla y priorizó la salida de otras posiciones.
La decisión parece haber resultado favorable con el paso del tiempo, ya que Anthropic se prepara para una posible salida a bolsa que podría elevar su valoración hasta cerca de dos billones de dólares. No obstante, las citaciones conocidas de la SEC no incluyen referencias específicas a esta participación.
La ausencia resulta llamativa porque Aschenbrenner está casado con Avital Balwit, jefa de gabinete del consejero delegado de Anthropic, Dario Amodei. El hecho, por sí solo, no demuestra ninguna conducta ilegal, pero plantea preguntas sobre los procedimientos internos del fondo, la gestión de conflictos de interés y la información comunicada a los inversores.
Un problema que va más allá de un solo fondo
La investigación también pone el foco en el crecimiento de la financiación vinculada a la infraestructura de inteligencia artificial. Empresas de chips, centros de datos y proveedores de capacidad informática están recurriendo a grandes volúmenes de deuda para ampliar sus operaciones.
El riesgo aparece cuando muchos activos dependen de la misma expectativa de crecimiento. Si las acciones de fabricantes de chips, operadores de centros de datos y compañías de IA caen a la vez, el valor de las garantías disminuye simultáneamente. En un fondo muy apalancado, una corrección del mercado puede convertirse rápidamente en una crisis de liquidez.
Por eso, la SEC no solo trata de determinar quién prestó el dinero a Situational Awareness. También busca entender en qué condiciones se concedieron los créditos, qué controles aplicaron los bancos y cómo se evaluó el riesgo de un fondo pequeño con una exposición extraordinaria a activos de inteligencia artificial.
