Blackstone enfría las expectativas sobre la salida a bolsa de Anthropic y apunta a una calificación especulativa
Anthropic se prepara para afrontar uno de los movimientos más importantes de su historia: debutar en el mercado bursátil estadounidense para financiar su expansión en inteligencia artificial. La compañía responsable de Claude ha atraído inversiones multimillonarias, pero el coste de desarrollar y operar modelos avanzados puede convertirse en un obstáculo para sus planes.
Blackstone habría trasladado a sus inversores que espera que Anthropic obtenga, después de su salida a bolsa, una calificación crediticia situada en la parte alta del grado especulativo, previsiblemente en la categoría BB. La previsión es menos favorable que la manejada anteriormente por el grupo financiero, que confiaba en que la empresa alcanzase el grado de inversión tras su debut.
Qué implica una nota BB para Anthropic
Las calificaciones crediticias no determinan cuánto vale una compañía en bolsa ni miden directamente la calidad de sus productos. Su función es estimar la capacidad y la disposición de una empresa para devolver sus deudas de forma íntegra y puntual.
En la escala utilizada por las principales agencias, BBB- es el nivel mínimo del grado de inversión. Justo por debajo se encuentra BB+, dentro del grado especulativo. Anthropic recibió precisamente una nota BB+ como emisor por parte de KBRA el pasado junio, aunque esa evaluación no equivale necesariamente a las que pudieran emitir Moody’s, S&P o Fitch.
Una calificación especulativa no significa que la compañía no pueda conseguir financiación. Sí indica, sin embargo, que los inversores perciben un riesgo mayor y pueden exigir una rentabilidad más elevada para prestarle dinero. En la práctica, esto se traduce en un mayor coste de la deuda y en una presión adicional sobre una empresa que necesita invertir grandes cantidades para seguir creciendo.
Además, algunos fondos y grandes inversores institucionales tienen limitaciones internas o regulatorias para adquirir deuda con notas bajas. Por tanto, no alcanzar el grado de inversión puede reducir el número de potenciales financiadores y encarecer futuras operaciones.
La inteligencia artificial exige una inversión constante
Anthropic compite en uno de los segmentos más intensivos en capital del sector tecnológico. Sus modelos de lenguaje, como Claude, necesitan enormes centros de datos, procesadores especializados, redes de alta velocidad y sistemas de almacenamiento para entrenarse y funcionar.
Un modelo de lenguaje es un sistema de inteligencia artificial capaz de analizar grandes cantidades de texto y generar respuestas mediante la predicción de las palabras más probables en cada contexto. El entrenamiento inicial requiere miles de millones de operaciones matemáticas, mientras que cada consulta de los usuarios también consume capacidad informática.
Esta estructura de costes hace que el crecimiento de Anthropic dependa no solo de sus ingresos, sino también de su capacidad para obtener financiación en condiciones razonables. La empresa necesita ampliar su infraestructura al mismo tiempo que desarrolla modelos más potentes y mantiene servicios competitivos frente a OpenAI, Google y otros rivales.
Una financiación de 63.000 millones de dólares
La advertencia de Blackstone llega después de que el grupo anunciase, junto con Bank of America, Citi y Morgan Stanley, una operación valorada en 63.000 millones de dólares. El objetivo es financiar la adquisición de equipos de Broadcom que posteriormente serán alquilados a Anthropic.
Blackstone es el único proveedor de la parte comprometida de esta financiación respaldada por garantías de segundo rango. Este tipo de deuda tiene una prioridad de cobro inferior a la deuda principal si la empresa atraviesa dificultades financieras o entra en un proceso de insolvencia.
La estructura refleja la complejidad de financiar la infraestructura necesaria para la inteligencia artificial. En lugar de comprar directamente todos los equipos, Anthropic puede utilizarlos mediante acuerdos de alquiler, lo que le permite acceder a capacidad informática sin asumir de inmediato todo el coste de adquisición. A cambio, la compañía queda vinculada a compromisos financieros de gran tamaño.
El grado de inversión desbloquearía una ventaja
La calificación también tiene una consecuencia concreta para Anthropic. El folleto presentado ante el regulador bursátil estadounidense establece que la compañía podría liberar las garantías asociadas a una de sus líneas de crédito si obtiene el grado de inversión de al menos dos agencias entre Moody’s, S&P y Fitch.
Las garantías sirven para proteger a los prestamistas en caso de impago. Si desaparecen, Anthropic tendría más libertad para utilizar determinados activos y podría mejorar su margen de maniobra financiero. No alcanzar ese umbral mantendría las garantías y limitaría esa posible ventaja.
Anthropic ya ha iniciado el proceso para cotizar
La compañía dio un paso formal el 26 de octubre al presentar ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos su folleto para cotizar en el Nasdaq con el símbolo ANT. Por ahora, todavía no ha concretado cuántas acciones ofrecerá ni cuál será el precio de la operación.
La salida a bolsa puede proporcionar a Anthropic nuevos recursos para reforzar sus centros de datos, contratar talento especializado y continuar con el desarrollo de sus modelos. Sin embargo, también someterá sus cuentas al escrutinio de los inversores y hará más visibles sus necesidades de capital.
El reto para la empresa será demostrar que el crecimiento de Claude y de sus servicios comerciales puede compensar el elevado coste de la infraestructura. La advertencia de Blackstone pone el foco precisamente en ese equilibrio: Anthropic puede convertirse en una de las grandes compañías de la inteligencia artificial, pero todavía debe convencer al mercado de que su expansión es financieramente sostenible.
